時間：2023-06-26 09:54:06 瀏覽：0 來源：愛美啦
2022-02-10中銀國際證券股份有限公司丁凡,鄭紫舟對愛美客進行研究并發布了研究報告《醫美龍頭引領潮流》，本報告對愛美客給出買入評級，當前股價為458.33元。
愛美客(300896)
國內輕醫美市場規模持續高增長，未來空間寬廣。公司作為輕醫美行業龍頭，以需求為導向，前瞻性差異化布局產品，2-3年為周期不斷推出新品，同時為渠道提供全周期式專業化服務，未來增長確定性較強，首次覆蓋予以買入評級。支撐評級的要點
中國輕醫美行業：高景氣度黃金賽道，國產品牌強勢崛起。中國醫美市場終端規模高速增長，自2016年776億元增至2019年1436億元，CAGR為22.7%（高于全球規模增速），其中輕醫美項目更受消費者青睞，規模增長保持20%以上，其中注射類產品在輕醫美市場占主導地位，肉毒素和玻尿酸注射為主要需求。未來輕醫美市場規模有望消費人群數量、消費頻次、單次消費金額的帶動下不斷向上，據歐睿預測，2025年輕醫美終端消費規模有望至2020年的2.57倍。市場格局，海外企業為主導，但隨著國產廠商技術的不斷進步，以愛美客為代表的國產替代趨勢顯著，體現了國牌強勢崛起。
差異化產品+專業化品牌推動正循環，構建高壁壘龍頭。作為輕醫美國產企業，公司收入和業績高速增長，2016-2019年收入CAGR41.1%、凈利潤CAGR54.68%。截至2021年9月公司已實現8款產品商業化，其中7款玻尿酸產品、1款面部埋植線產品。基于其較強的研發實力，公司產品豐富度比肩國際巨頭；以需求為基礎的研發流程助力公司前瞻性不斷推出差異化產品，包括長效玻尿酸寶尼達、短效減痛玻尿酸愛芙萊和全國首款祛頸紋產品嗨體。此外，公司以直銷為主，為醫美服務機構提供全周期性服務，包括活動策劃、醫生培訓和產品推廣等，強化了與客戶間的黏性，提升了品牌專業性；同時，以經銷為輔的模式逐步打通下沉市場，高效加速市場的拓展。
產品不斷接棒，未來持續放量。當下政策趨嚴，合規市場有望加速擴大，公司是政策支持者，也是政策受益者：5年后嗨體有望貢獻約37億收入；未來5-10年濡白天使、面部埋植線和肉毒素將協同助力公司持續向上。估值
預計公司2021-2023年歸母凈利9/15/22億元，PE為105/66/45倍。公司作為行業龍頭，并處高景氣賽道，未來增長確定性強。首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
產品安全風險；新品研發上市風險；政策風險；競爭加劇風險。
該股更近90天內共有25家機構給出評級，買入評級19家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為681.18。證券之星估值分析工具顯示，愛美客（300896）好公司評級為5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，更高5星)
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